中金公司（601995）发布研报称，11月好意思国大选尘埃落定，特朗普再度当选，好意思联储议息会议按期降息25bp，好意思股反弹，国际财富仍然延续顺周期特征；国内稳增长战术不绝加码，10月多部委召开新闻发布会推出一系列增量战术，11月世界东谈主大常委会审议批准场所政府较大鸿沟化债决策，战术利好提振下，市集情谊较为积极，成长和小盘立场占优。
中金公司主要不雅点如下：
国际方面，10月以来好意思国经济数据回暖积极，促使市集降息预期渐渐下滑。
国际市集启动订价好意思国经济软着陆/不着陆的可能性。
10月以来好意思国经济数据偏热，三季度GDP环近年化增速达到2.8%，9月中枢CPI同比超预期升至3.3%，休闲率在9-10月保管在4.1%，促使市集降息预期渐渐下滑，2025年6月联邦基金利率至4%以下的概率从10月3日的接近100%跌至50%傍边。市集发扬偏强的基本面数据促使好意思股举座高潮，不外在总统大选效果笃定前波动较大，迥殊是选前两周股市发扬受到压制，而在特朗普笃定胜选后，三大股指集体反弹。
举座来看，股市的顺周期立场较为明显，表目下谈指险些与纳指并驾皆驱，与1995年软着陆工夫的发扬较为一致。好意思债利率延续笔陡化，以一年期为分界线，短端国库券利率牛陡，而中永恒债券利率熊陡，10年期好意思债在特朗普见效后一度站上4.4%。
往前看，该行以为将来一个月国际大类财富或将不绝呈现顺周期顺通胀特征。
好意思股中，跟着好意思联储降息严慎鼓励，基本面建设将不息提振企业盈利，需求韧性关连的可选浮滥板块、地产链下贱板块(五金、水暖、产品等)，以及制造业企稳关连的成本品板块、原材料板块的配置价值较高。在特朗普潜在加关税的压力下，关连的国内出口行业可能濒临一轮抢出口推动的行情。好意思债利率弧线仍有笔陡化压力，10年期好意思债利率能否紧闭4.5%的压力位将主要取决于将来几个月的通胀和休闲率数据。巨额商品短期可能仍存在羁系。
铜价受到特朗普加关税对大家经济扰动的影响，将来的远景或主要受中国经济能否企稳的影响。黄金在大选不笃定性消退、特朗普当选推高好意思元、实质利率不息高位的三重压力下在估值和来去层面出现颐养，但该行以为复旧金价上行的通胀和大财政等成分并未发生改变，远景仍相对乐不雅。
在国际基本面乐不雅的同期，该行也辅导好意思元流动性可能存在压力。
自本年4月以来，准备金(狭义流动性)鸿沟趋势下行，依然达到了好意思联储理事沃勒在本年头提到的充裕准备金(“Ample Reserve”)水平，即约为风景GDP的10%-11%。历史上来看，准备金跌破这个鸿沟后，频频促成金融风险爆发。限制目下，好意思联储并未对何时收尾缩表发表宗旨，如若好意思联储不息保持每月600亿好意思元的缩表上限(6-10月实质实行平均为440亿好意思元)，准备金鸿沟可能最迟在来岁2季度紧闭“Ample Reserve”10%的下限，影响金融市集牢固。
国内方面，积极的市集情谊和活跃的资金推动小市值和成长立场不绝高潮。
国内方面，刻下市集来去主要受资金和情谊影响，小市值和成长立场占优。
10月以来，包括发改委、财政部、住建部等部委陆续召开新闻发布会，推出一系列稳增长经济战术，11月东谈主大常委会推出一揽子化债决策，巩固市集信心。在经验9月末的快速高潮后，10月市集渐渐企稳，同期里面有所分化。积极的市集情谊和活跃的资金推动小市值和成长立场不绝高潮，以沪深300为代表的大市值和前期发扬较好的红利立场小幅回调。
资金方面，自10月初资金流入股市的高点后有所回落，呈前高后低现象，但举座呈净流入，两市融资买入保持活跃。
最初，股票ETF在10月净流入近400亿元，其中10月第一周净流入1500亿元，而后有所回落，但在10月下旬以来流出速率放缓。ETF融资余额10月净增多82亿元，其中10月8日净增多134亿元，而后有所回落，相似10月下旬以来净融资额下落速率有所回升。其次，10月两市融资余额增多2700亿元，其中10月8日增多1100亿元，而后增速有所回落，但净融资保持增多。
融资买入额占比快速拉高后仍保管高位，比较战术发布前(7、8月)均值上升近2个百分点。同期，净融资买入额较高的行业如金融、国防军工、电子和蓄意机也发扬较好。终末，10月外资总体净流入241亿好意思元，其中被迫基金净流入250亿好意思元，主动基金净流出9亿好意思元。10月第一周净流入394亿好意思元，随后三周小幅流出。外资主要流入科技、医疗保健和浮滥品板块，金融板块净流出较多。
市集情谊方面，10月市集情谊方针举座保持高位。
凭证研讨媒体，该行从换手率、ETF溢价和红利溢价三技俩的历练A股市集情谊。最初，10月A股成交额和成交换手率高于此前水平。10月A股日均成交额约为2万亿元，高于战术发布前的约6000亿元水平，其中10月8日A股成交额创下近3.5万亿元的历史新高。自后有所回落但举座保持高位。A股换手率也比较之前的2%大幅擢升至5%。
9、10两月较高的换手率使A股发扬举座不弱。其中北证50、中证1000和中证2000的高换手率复旧指数发扬较好。其次，10月股票ETF加权溢折率小幅为正，诚然比较10月初跳跃1%的溢价率有所回落，但举座仍有小幅溢价，夸耀市集情谊改善。终末，10月红利溢价举座保持高位。红利溢价为一齐A股与红利股的市净率(PB)之差。
由于红利股多数被以为具有驻守属性，当市集情谊较弱时，红利股发扬较好，PB值上升，比较股市举座具有一定溢价；反之，当市集情谊改善时，红利溢价下落。10月中旬以来，A股红利溢价不息下落，市集情谊改善推升A股举座发扬。另外，盘考夸耀小盘股和盈利较少的成长股发扬相似不错掂量市集情谊。北证50、中证1000和中证2000等小盘股的较好发扬自身即为市集情谊改善的有劲方针。
市集情谊改善和资金回流是市集的主要能源，其中市集情谊改善强于资金流动情况。刻下货币和财政战术协同发力，将来战术有望进一步加码，推动市集从情谊和资金驱动向基本面驱动演绎。
货币战术方面，10月包括证券、基金、保障公司互换便利(SFISF)、回购增持再贷款和买断式逆回购等多项货币救助战术落地。央行三季度货币战术实行敷陈暗示对峙救助性的货币战术，加大逆周期编削力度，把促进物价合理回升手脚把抓货币战术的伏击考量，同期11月好意思联储议息会议进一步降息25bp，为将来货币战术保持宽松创造了精粹的表里环境。
财政战术方面，11月8日，世界东谈主大常委会审议批准较大鸿沟场所化债决策。一次性增多隐债置换额度缓解了场所化债做事，勤俭利息支拨，开释增量财政空间。同期，来岁稳增长战术力度有望加大，除了救助房地产市集发展的税收和收储战术外，还包括积极期骗可擢升的赤字空间、扩大专项债刊行鸿沟、不绝刊行超永恒迥殊国债救助“两重”以及加猖厥度救助“两新”，有助提振投资和浮滥。金融周期下半场，需求不及矛盾越过布景下，财政延长对提振经济增长、缓解金融风险的伏击性和必要性更为显赫。战术底的阐述取得财政战术发力巩固，有助于市集预期的进一步改善和将来经济底的变成，将短期由市集情谊和资金驱动的市集行情演绎为中永恒由基本面驱动的笃定性反弹。
从历史上的降息周期和文件盘考来看，好意思国降息深度和经济反弹速率受降息前经济现象影响。
迥殊是，相对健康的住户财富欠债表和地产市集，频频对应较快的反弹。在本轮降息前，住户现款比例高、债务杠杆率低、地产空置率低、经济处于金融地产周期上半场，这四大关节成分将加快本轮经济反弹的节拍。基于1965年起好意思国一齐17次降息周期样本的量化分析效果，该行算计好意思国经济有望在本轮降息后4-5个月反弹，即来岁一季度至二季度可能是周期反弹的时候窗口。
事实上，在降息和财政让利的双重刺激下，好意思国的内生增长韧性已有所竣事，浮滥、开荒投资已触底反弹，劳能源市集亦显现积极信号，经济不着陆的可能性在上升。财富配置上，不绝看好顺周期顺通胀立场、对流动性驱动财富转为严慎。基本面建设将不绝推动顺周期板块如可选浮滥、成本品、原材料的绽开体育游戏app平台，并在特朗普关税竣事前利好国内的关连出口板块(抢出口)。但不息的缩表也可能带来好意思元流动性的趋紧。