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《港湾交易不雅察》黄懿

天工国际有限公司（下称“天工国际”，00826.HK）显露的2024年半年报防止乐不雅，江苏天工新材有限公司、江苏天工器用新材料股份有限公司（下称“江苏天工器用”）为其国内运营主体。

事实上，强调内销和出口保捏双线作战的策略的天工国际，在本年上半年也遭受了国内需求庄重和外洋现象飘荡等方面的影响。大行评级一方面保捏了看好的标的价，另一方面对归母净利作出下调。

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营收小幅增长，净利润捏续下滑

2024年上半年，天工国际收入为25.22亿，同比增长1.0％；鼓励应占净利润为1.84亿元，同比下滑15.70％；销售毛利率为22.15％；销售净利率为8.34％。

据悉，2024年上半年，归母净利润的下滑主如果由非时常性身分所导致。在2023年上半年中，天工国际录得了6663.1万元的汇兑收益，而本叙述期内并未录得汇兑收益，导致了鼓励净利润同比的下滑。若剔除汇兑收益这个非时常性身分的影响，那么天工国际2024年上半年的真正鼓励净利润同比增长超14％。

天工国际向《港湾交易不雅察》示意，“公司并非不录入本期的汇兑收益，情况是由于2024年上半年外汇变化相对褂讪，汇兑各别并非如2023年上半年一样有着相比明显的非时常性的汇兑收益，非而是在窄幅界限上褂讪波动，导致莫得明显的汇兑损益。由于好意思元已开动减息，并有契机在2024年末前再度减息，好意思元兑东说念主民币或有下行趋势，本集团的好意思元净钞票在兑换成叙述货币时，可能会产生汇兑亏空，为此，本集团会提早准备好意思元净钞票的汇兑时机，以适度汇兑风险。”

将时候线拉长来看，据Wind数据骄横，2021年至2023年，公司的收入永别为57.45亿、50.67亿、51.63亿；归母净利润永别为6.64亿、5.04亿、3.70亿；销售毛利率永别为24.46％、22.67％、22.14％；销售净利率永别为11.69％、10.34％、8.13％。

不出丑出，天工国际的营收正处于迟缓增长的态势，然而净利润的下滑却是捏续已久，且暂无扼制势头，然而销售净利率和毛利率亦不足以往。

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双线作战策略，功绩低于预期

在业务分部方面，本年上半年，天工国际的模具钢的收入占比为46.9％，收入额同比增长3.1％，毛利率为13.3％，同比下滑3.1个百分点；高速钢的收入占比为17.3％，收入额同比增长14.2％，毛利率为14.1，同比下滑3.5个百分点。

兼并时间内，切削器用的收入占比为18.4％，收入额同比增长3.6％，毛利率为33.1％，同比增长8.5个百分点；钛合金的收入占比为15.2％，收入额同比下滑16.6％，毛利率为39.0％，同比增长7.8个百分点；其他的收入占比为2.2％，收入额同比下滑7.7％，毛利率为19.2％，同比下滑4个百分点。

其中，模具钢动作天工国际的中枢业务分部，其出口占比为54.3％，收入额同比下滑16.8％；内销占比为45.7，收入额同比增长44.1％。

模具钢分部的出口营业额较客岁同期下落16.8％，主要原因为外洋新建筑工程投资大幅减少，盘曲导致中大型工业引诱及机械需求减少，关联需求减少亦严重摒弃出口市集，对模具钢的出口销售额变成不利影响。

据了解，小松挖土机的举座功课时数被以为是一个可反应多国建筑行为的要害倡导，于统统外洋地区均出现按年减少情况：日本减少4％，欧洲减少9％，北好意思减少12％，而印尼减少3％。其反应外洋市集在当今经济环境底下临一定的挑战；及外洋新动力汽车发展过期国内市集，导致新动力汽车增长反应放缓。此外，传统燃油汽车在排放规矩下的严重减少，导致对模具钢的需求减少。另外，由于外洋市集需求低迷，以及价钱竞争热烈，导致价钱蜿蜒承受一定压力。

与此同期，模具钢的毛利率由2023年上半年的16.4％下落至2024年同期的13.3％，主要原因为特钢（模具钢及高速钢）原材料成本增多。尽管增多的成本因卑鄙需求回升而开动还原蜿蜒，惟成果未能达致2023上半年不雅察所得水平；及出口业务方面，选择具竞争智商的订价策略守护外洋市集份额，关联策略导致出口毛利率减小。

此外，毛利率和营业额均有所提高的切削器用是天工国际出口的利器之一。

客岁以来，国内数控机床行业关于不同品级的切削器用需求增多，刺激销量上升但平均售价下落。2024年上半年，切削器用分部的国内营业额同比下落5.0％。

反不雅切削器用的出口情况，切削器用分部的出口营业额较客岁同期增长9.2％，其主要由于外洋DIY切削器用市集（尤其北好意思市集）举座复苏所致。此外，泰国工场的产能提供了具有竞争力的价钱，亦同期刺激出口销量。

天工国际示意，“国内切削器用的平均售价主要受卑鄙总体制造业的需求，以及工业景气的影响。2024年上半年需求庄重，但景气相对较弱，卑鄙制造业较倾向选择较保守的中端家具，导致家具销售结构窜改，平均售价裁减，情况与国内上半年的制造业经济数据相符。”

天工国际浮现了出进口的明天谋略和魄力：“公司一直以为内销及出口双线发展有益于面对内行需求以及谋略环境的变化，集团也曾会保捏双线作战的策略。当今切削器用的外洋竞争情况也曾相比正面，加上公司领有泰国的切削器用坐褥基地，为出口业务提供了一定的上风。”

相通受到出口影响的还有天工国际的分销开支，2024年上半年同比增幅为11.3％，其主要由于腹地及出口运载成本增多所致。国内营业额增多11.6％，关联增长主要与模具钢及高速钢分部关联，而关联家具均为大型、重型特钢模组，导致当地运载成本增多。出口方面，红海危险尚未惩处，导致绕说念好望角收受漫长的蹊径。此外，关税预期增多，好意思国及欧盟地区的订单提前开出，导致付运智商病笃，海应用度崇高。

中金公司发布研报称，2024年上半年，由于出口承压，天工国际的工模具钢业务景气设置偏缓，功绩低于预期。由于家具吨毛利下落，下调24/25e归母净利43.5％/43.6％至3.6/4.8亿元，面前股价对应12x/9xP/E。当今板块估值处于低位重复钛家具具有高增长后劲，看好公司中期盈利估值双设置，守护公司跑赢行业评级和标的价2.51元不变，对应24/25e17x/12xP/E，隐含44.3％上行空间。

中国企业老本定约副理事长柏文喜对《港湾交易不雅察》示意，“企业出口外洋可能濒临的风险还包括海运价钱上升，由于红海危险导致航路受阻，运载距离增多，运载时候延迟，这导致海运价钱上升，径直影响企业运载成本，挤占利润空间。供应链中断，红海危险可能导致供应链措施受阻，影响企业平常的坐褥和出货节拍，进而影响企业的订单现象和客户相干。以及战术风险、汇率波动、信用风险、运载风险、地缘政事病笃等方面的影响。”

此外，还有可能触及到季节性身分，在传统的海运旺季，由于零卖商和进口商增多库存以舒适节沐日需求，海运需求增多，可能会推高运脚。以及受到市集垄断，船公司或大型货主可能贯通过适度舱位供应来东说念主为推高运脚，创造市集病笃感。

03

初度派发中期股息，国内主体曾遭被现实东说念主不少

值得详确的是，在收入微增净利润双位数下滑的半年报，天工国际秘书，将派发中期股息5531.1万元，尽头于每股派发0.0203元，这是初度派发中期股息。

公开长途骄横，自2007年上市于今，天工国际便麇集不阻隔为投资者分成，16次累计现款分成14.08亿元，分成率高达24.51％。

近期以来，天工国际高管捏续升值。10月23日，天工国际CEO朱泽峰通过其名下公司Sky Greenfield Investment Limited增捏公司30万股，每股作价1.8218港元，总金额为54.65万港元。增捏后朱泽峰最新捏股数量约为6.90亿股，最新捏股比例为25.31%。

9月10日，天工国际董事会主席朱小坤通过其名下公司Tiangong Holdings Company Limited、CEO朱泽峰通过其名下公司Sky Greenfield Investment Limited永别增捏100万股公司股份，总金额永别为164.9万港元、165.23万港元。

对此，天工国际指出，“两位大鼓励一直用投资所得再行参加，增多捏股比例，应视为大鼓励对公司有信心的发达。与此同期，捏股比例增多后，所得的股利当然增多，而两位大鼓励仍然把股利所得投进公司的股票上，是但愿市集交融两位大鼓励对公司有信心外，还会捏续的专心谋略集团的本业。”

此外，在正当合规层面，据天眼查等平台骄横，江苏天工器用共有89次被现实东说念主履历。

2024年1月8日，于(2024)苏1181执350号案件中，江苏天工器用在“修理协议纠纷”中被丹阳市东说念主民法院列为被现实东说念主，现实标的为1.59万。

公开长途骄横，13.8％的涉案案由为买卖协议纠纷；83.0％的案件身份为被告，15.7％的案件身份为原告；59.1％的案件类型为现实案件。当今处于初度现实阶段的案件有94件开yun体育网，近五年里2024年案件占比最大(5.7％)。（港湾财经出品）