摘   要

　　在我国城镇化和工业化握续鼓励的经由中，城投企业债务边界快速增长，中央及场所政府对城投债务边界的握续增长高度意思意思，奈何妥善化解场所政府债务成为紧要议题。本文从城投企业债务化解的中恒久视角启程，以产业结构看成分析重心，通过分析我国东西部地区在不同特征的产业结构下，在区域税源结构、税源厚实性和税源增长后劲等方面的各异，并勾搭不同区域改日发展定位和能源，对我国东西部地区城投债务化解旅途进行预测。

　　枢纽词

　　产业结构　区域债务　债务化解

　　小引

　　场所政府是区域基础措施投资修复的包袱主体，自分税制改造以来，场所城投企业成为区域基础措施修复的主要投融资主体。同期，场所城投企业债务（以下简称“城投债务”）边界也快速增长。中央及场所政府对城投债务边界的增长高度意思意思，妥善化解城投债务成为紧要议题。

　　从中恒久来看，城投债务所产生的钞票以无直袭取益的基础措施为主，此类钞票最终创造的收益包括当地企业无偿使用基础措施而得回的利润（以税收为主）及区域钞票的增长（以地盘为主）。洽商到我国比年来城镇化程度放缓、东谈主口老龄化加快及少子化时事加重导致的房地产阛阓低迷、地盘财政收入握续下落等问题，握续多年的地盘财政模式或将有所调理，通过区域产业可握续发展带动税收收入良性增长或将成为中恒久区域债务化解的基石。

　　我国不同地区1基于各异化的区域资源资质、区位环境、东谈主口要素和外部政策等要素，经过多年来的产业发展历程，形成了各异化的区域产业情势。东部地区在经济发展水和气工业化程度方面走在寰宇前哨，并在融入全球阛阓的经由中结束了产业升级和先进产业集会，也将在改日陆续领会我国经济“第一梯队”的引颈作用。而发展程度相对渐渐的西部地区现阶段产业动能和改日功能定位主要依托国度在基础措施修复和能源资源类产业上的投资引颈，在产业结构和发展定位方面具有观念区别于东部地区的特征。

　　本文基于东西部地区在产业结构方面存在的区域性各异和不同的区域发展特征，从东西部地区城投债务近况及区域债务压力各异启程，勾搭产业结构各异可能对区域税收产生的影响，浅析东西部地区中恒久债务化解旅途。

　　城投债务近况及区域债务压力

　　场所政府是区域基础措施投资修复的包袱主体。分税制改造后，中央及场所政府之间的事权和财权重新规定，场所财政可主宰的税收占比大幅下落，但场所政府仍需保握区域经济的厚实发展。场所政府在大宗全球基础措施修复表情上所濒临的财政支拨压力突显。在多紧要素影响下，以场所融资平台为发展早先的城投企业出现，并成为场所基础措施投资修复的紧要主体。在我国城镇化程度握续鼓励的经由中，城投企业债务边界也快速增长。以城投债券存续刊行主体为统计口径，限制2023年末，我国刊行城投债的企业共2729家2，有息债务系数约48.00万亿元。

　　分区域来看，限制2023年末，东部地区举座城投债务边界占到寰宇城投有息债务的一半傍边。但从欠债率、债务保险倍数和区域非标风险事件三个维度来看，城投债务总量最大的东部地区推崇却相对较优，具体推崇为：第一，限制2023年末，寰宇全口径政府欠债率3为72.71%，东西部地区平均欠债率分别为69.40%和78.54%，债务总量边界相对较小的西部地区平均欠债率高于寰宇平均水平5.83个百分点。第二，2014—2023年，东西部地区税收收入对城投有息债务的障翳倍数均呈下落趋势，但东部地区税收收入对城投企业有息债务的障翳倍数相对西部地区较高。第三，2018年以来，波及非标风险事件的城投企业中，约80%集会在西部地区，东部地区不及5%4。

　　信用债化解投诚“债务—钞票—收益—还本付息”的基本逻辑。而关于场所政府而言，其债务形成的钞票以无直袭取益的基础措施为主，此类钞票最终创造的收益包括当地企业无偿使用基础措施而得回的利润及区域钞票的增长。因此，税收收入和地盘出让收入是场所财政最主要的两项收入开首。但比年来，地盘财政收入握续削减，握续多年的地盘财政模式难觉得继。通过区域产业可握续发展带动税收收入良性增长，或将成为中恒久区域债务化解的基石。计划对比东西部地区产业结构的特征，对咱们判断区域中恒久债务化解才能和格式或将有所启示。

　　东西部产业结构对比5

　　税收收入是场所一般全球预算收入的紧要开首，亦然场所政府债务化解的紧要复旧，而区域产业结构各异通过税源结构、税源厚实性和税源增长后劲三方面对区域税收收入产生影响。

　　（一）区域税源结构

　　受区域资源资质等要素影响，西部地区主要工业品以能源资源及低级产物加工为主，产物的经济附加值相对较低；东部地区制造业占比高且多为深加工、高技巧工业品。

　　以农业为主的第一产业的创税才能很弱，第二、三产业是区域税收的主要开首，三次产业结构决定了区域税源结构。2022年，我国结束国内坐蓐总值（GDP）121.02万亿元，三次产业占比为7.3∶39.9∶52.8。分区域来看，东部地区三次产业占比为4.6∶39.3∶56.1，第三产业占比高于寰宇平均水平，况兼东部地区孝敬了寰宇一半以上的第二产业和第三产业坐蓐总值；西部地区三次产业占比为11.4∶39.9∶48.7，产业发展程度相对较慢。

　　一般来说，加领班绪较深的工业产物得回更高的溢价，其较高的经济附加值可提供更高的税收收入。2022年，东部地区大部分省份边界以上制造业对工业总产值的孝敬度高于寰宇平均水平；而西部地区大部分省份则低于寰宇平均水平，采矿类及能源供应类行业产值占比相对较高。基于此，西部地区主要工业产物以原煤、自然气等资源类产物，以及原盐、成品糖等低级产物为主，加工才能相对薄弱，产物的经济附加值不高，资源上风难以形成经济上风；而东部地区的机床、汽车和手机等加工程度较高、技巧含量较高的工业品产量所占比例较高。

　　（二）区域税源厚实性

　　西部地区维持产业以能源开采和资源加工为主，维持产业集会度较高；东部地区第二产业以制造业为主，产业发展相对较为平衡。在国度节能减排和环保处治的监管配景下，产业能耗观念较高的西部地区濒临较大的产业转型压力，或对该区域税收的厚实性产生影响。

　　区域维持产业对区域经济发展和劳动有紧要的带动作用，但对某一维持产业的过度依赖也有可能形成区域产业结构单一、举座经济发展易受某一改行政策或阛阓环境波动的冲击，因此，维持产业的带动作用和产业协同发展的平衡接洽尤为紧要。从东西部主要省份维持产业组成来看，西部地区维持产业以煤炭、石油、自然气的开采加工，以及有色、玄色金属的开发和加工等为主，维持产业的集会度较高；东部地区第二产业以制造业为主，产业发展相对较为平衡。

　　西部地区维持产业属于能源或资源破费型的传统产业，产业发展依托于当地化石、生物和矿产等资源，握续的产业发展对西部地区的地盘、能源、宝藏以及生态环境的影响较大，且这类产业具有高耗水、高耗能、高混浊等特色，易形成区域水资源、大气环境、固废处理等方面的处治问题。此外，从过往能源及资源开采型城市的发展变迁来看，区域在过度开采背濒临的资源短少问题和后续产业继续问题也应提前布局。上述问题对西部地戋戋域税收的厚实性有较大影响。

　　（三）区域税源增长后劲

　　东部地区现在已形成了代表国度先进制造业的产业集群，在高新技巧产业培育、上市公司聚集及劳能源眩惑等方面均具有相对上风，可对产业链接洽企业形成正向的辐照作用，进而促进产业集会发展。但西部地区相对较低的平均工资对企业来说意味着用东谈主成本的上风，在连络产业升沉方面具有一定眩惑力。

　　国度经济高质地发展需要新动能，区域税收增长后劲主要受增量端影响。高新技巧产业是国度产业改日发展的紧要能源，代表了先进的坐蓐力；上市公司一般为行业内最初企业，对产业链发展起到辐照带动作用。此外，而劳能源薪酬各异将带动劳动东谈主口流动，从而为区域产业发展提供坐蓐力要素支握。

　　东部地区现在已形成了代表国度先进制造业的产业集群，以国度级高新区为例，其所代表的国度级先进产业涵盖新能源、装备制造、生物医药及电子信息等，为区域产业集会和发展提供了能源。限制2024年5月末，我国国度级高新技巧开发区总和为168个，高出40%散播在东部地区，其中江苏、广东和山东省分别领有17个、14个和13个，西部地区除四川和陕西省数目较多外，大部分省份的数目为1~2个。

　　技巧翻新是产业结构调理与升级、增长格式弯曲的紧要初始要素。从外洋先进教诲来看，推动附加值高、能源破费低的新兴产业发展，不错为经济增长提供新的能源。2023年，寰宇研发支拨占GDP的比重为2.64%，大部分东部地区省份在年度研发支拨方面保握较高水平，而大部分西部地区省份均低于寰宇平均水平。

　　东部地区上市公司数目和市值相对较高，优质上市公司看成产业链中枢，可对产业链接洽企业形成正向的辐照作用，进而促进产业集会发展。限制2024年6月13日，东部地区A股上市公司共3844家，总市值为60.95万亿元，按市值排序的前五大行业分别为货币金融服务、蓄意机通讯和其他电子开采制造业、电气机械和器材制造业、专用开采制造业、软件和信息技巧服务业；西部地区A股上市公司共623家，总市值为10.21万亿元，按市值排序的前五大行业分别为酒、饮料和精制茶制造业、化学原料和化学成品制造业、医药制造业、电气机械和器材制造业、有色金属冶真金不怕火和压延加工行业。

　　地区工资水平各异与劳能源泉动产生的集会效应接洽。一方面，先进技巧产业通过比拟上风可得回较高的企业利润，从而带动职工薪资的教诲，眩惑更多高手段劳能源的流入，陪伴劳能源要素的流动进一步教诲区域产业的集会程度；另一方面，相对较低的平均工资对企业来说意味着更具上风的用东谈主成本，在连络产业升沉方面具有一定眩惑力。2023年，东部地区在城镇私营及非私营单元的工资水平齐观念高于寰宇平均水平，但增速方面呈现出各异收窄的趋势。

　　东西部城投债务风险化解预测

　　（一）东部地区化债预测

　　东部地区城投企业债务体量固然相对较大，但其产业发展程度相对最初，以服务业为主的第三产业总产值相对较高，因受当然条目的抑制较少，税源基础相对较好。化债具体旅途包括：

　　第一，看成我国高质地发展的“第一梯队”，突显产业聚集发展上风。可进一步集会成本、技巧等要素，通过城市群格式形成梯度产业的辐照，促进区域协同发展；在全球化的情势中，打造世界级产业集群，在高新技巧产业、高端装备制造等国度计谋产业中教诲竞争力，握续教诲本人产业创税才能。

　　第二，依托产业发展上风，加快城投转型发展。东部地区产业资源具备相对上风，通过参与股权投资格式结束本人转型和促进场所产业经济发展是其合理弃取6；走在前哨的产业投资类国企或可率先剥离政府融资平台功能，不再依赖政府信用，转而通过本人实力完成阛阓化运营。

　　第三，拒接短期债务偿付风险，完善债务救急体系。接洽政府部门需加强疏通和谐，支配好中央再融资债券等政策用具以及金融机构超恒久贷款等金融用具，统筹作念好一揽子化债决策。

　　（二）西部地区化债预测

　　针对西部地区现阶段相对较高的债务压力，在国度握续鼓励西部掀开发的政策支握配景下，西部地区在债务风险化解方面，可勾搭本人资源特征礼聘多种措施。

　　第一，连络东部地区产业升沉，教诲区域创税才能。可支配国内单干调理、东部沿海产业向西部升沉的机遇，开展产业精确招商，切实教诲区域营商环境，加强政策保险，主动连络东部产业升沉，教诲区域创税才能，并在产业升沉经由中结束本人产业结构调理和优化。

　　第二，严慎考量本人偿债才能，适度区域城投债务增长速率。西部地区城投平台不宜大边界超前举债进行投资修复，应愈加严格审慎地对场所修复表情进行审核和论证，充分洽商本人债务承担才能和后续资金平衡的结束预期，加强投后经管。同期，在融资渠谈方面，不外度依赖于城投企业债务融资，在完善阛阓机制的前提下，引入更多社会成本参与或教诲股权类投资占比，拒接过度举债激发的债务隐患和风险。

　　第三，勾搭监管政策要乞降场所本体，营造厚实的区域融资环境。应在场所政府提醒下加强与银行的相助，通过债务重组等格式使刚性兑付软着陆，幸免刚性债务脱险对区域融资环境形成冲击。

　　注：

　　1．本文将按照国度统计局对我国区域的诀别圭臬，将寰宇31个省（直辖市及自治区）分为东部地区（北京、天津、河北、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东、海南）、中部地区（山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南）、西部地区（内蒙古、广西、重庆、四川、贵州、云南、西藏、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆）及东北地区（黑龙江、吉林、辽宁）。

　　2．统计口径为Wind城投债一谈刊行东谈主，有息债务系数未剔除子母公司财务数据重复部分，下同。

　　3．全口径政府债务为场所政府债务余额及场所发债城投企业有息债务系数。

　　4．详见集结资信于2022年11月发布的《城投企业非标风险事件实证分析》。

　　5．本部分数据主要给以国度统计局发布的《中国统计年鉴》及各省发布的省级统计年鉴，最新数据节点均为2022年。

　　6．详见集结资信于2023年11月发布的《东西部地区城投企业股权投资转型分析》。

　　◇ 本文原载《债券》2024年8月刊

　　◇ 作家：集结资信　丁继平　陈婷　杜晗

　　◇ 剪辑：刘爽　杨馥竹　鹿宁宁

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包袱剪辑：赵想远 欧洲杯体育